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　　凯发国际娱乐官网k8ღღ★，凯发k8国际ღღ★。凯发k8天生赢家ღღ★，在港递交上市申请ღღ★。这家福建公司最早以食用菌业务起家ღღ★，2022 年才正式进入量贩零食行业ღღ★。但仅仅 3 年时间ღღ★，它就已拥有超过 1.5 万家线下门店ღღ★，去年门店 GMV 总额达 426 亿元ღღ★，年营收超 323 亿元ღღ★。

　　更早之前ღღ★，由零食很忙与赵一鸣零食两家头部公司合并而来的鸣鸣很忙凯发官方网站ღღ★，也于今年 4 月递交港股上市申请ღღ★。今年 9 月ღღ★，鸣鸣很忙对外宣布旗下门店总数已突破 2 万家ღღ★。去年ღღ★，鸣鸣很忙门店 GMV 总额达 555 亿元ღღ★，年营收突破 393 亿元ღღ★。

　　如若一切顺利ღღ★，港股“量贩零食第一股”或将于年底诞生ღღ★。年初至今ღღ★，港股市场中ღღ★，新消费概念火热ღღ★，几乎是除了 AI 之外的最大热门投资赛道ღღ★。年初至今ღღ★，蜜雪冰城ღღ★、老铺黄金乃至泡泡玛特股价接连创下新高ღღ★，市场热情不减ღღ★。

　　即便和上述几家消费龙头企业相比ღღ★，量贩零食两巨头的增速也毫不逊色ღღ★。过去几年ღღ★，两家公司均保持着数倍的年营收增速ღღ★。在不同统计口径下ღღ★，两家公司也都在招股书中宣称自己是市场第一ღღ★。

　　但与高增速相对应的是ღღ★，两家量贩零食公司的利润率水平均显著落后于其他消费业态ღღ★，净利润率仅维持在 2% 左右ღღ★。作为对比ღღ★，同样靠加盟驱动ღღ★、同样主打低价的蜜雪冰城去年净利润率达 17.9%ღღ★，零食品牌盐津铺子去年的净利润率为 12%ღღ★。

　　但无论如何ღღ★，靠着遍布全国的加盟商和数万家线下门店ღღ★，万辰集团和鸣鸣很忙还是手拉手站在了资本市场的大门前ღღ★。和它们门店中那些数以千计的雷同零食类似苍穹之上txtღღ★，它们在招股书中向资本市场讲述的故事也几乎没有什么差别ღღ★。

　　万店曾经是不少零售品牌追求的目标ღღ★。2020 年以前ღღ★，国内能达到万店规模的品牌数量屈指可数ღღ★，甚至不少品牌在一度突破万店规模后又陷入经营困境ღღ★，不得不大面积闭店ღღ★，绝味鸭脖ღღ★、正新鸡排都属此类ღღ★。

　　疫情后的消费复苏催生了一大批新万店品牌ღღ★。蜜雪冰城早在 2020 年就宣布突破万店ღღ★，瑞幸咖啡在两年前达成ღღ★，古茗在今年 8 月也正式突破万店ღღ★。那些老牌餐饮品牌往往也都是在近两年间达成这一成就ღღ★。肯德基中国直到 2023 年才突破万店ღღ★，距离它在国内开出首店已过去 36 年ღღ★。

　　但仍然没有几个赛道能和量贩零食的扩张速度相比ღღ★。根据《中国零食硬折扣白皮书》的数据ღღ★，2020 年ღღ★，全国量贩零食门店数量不过千余家凯发官方网站ღღ★，仅 3 年时间就猛增至 2 万家以上ღღ★，销售规模一路从 60 亿元左右倍增至七八百亿元ღღ★。

　　到了去年ღღ★，量贩零食赛道的扩张速度有增无减ღღ★。根据招股书披露数据ღღ★，2024 年ღღ★，两家头部公司鸣鸣很忙及万辰集团合计新开加盟门店数量超 1.7 万家ღღ★，二者也都在去年双双跨过万店规模门槛ღღ★，如今合计门店数量已超 3.5 万家ღღ★，行业形成“两超多强”格局ღღ★。

　　万辰集团 2023 年全国门店数不过 4726 家ღღ★，去年就猛增至 14196 家ღღ★，一年新增近万家门店ღღ★。反映到营收上ღღ★，2023 年ღღ★，万辰集团年营收尚未过百亿ღღ★，2024 年就已超 323 亿元ღღ★，同比增长达 247.9%ღღ★，当年年度 GMV 同比增长亦高达 282%ღღ★。

　　鸣鸣很忙的收入增长同样迅猛ღღ★。2023 年ღღ★，鸣鸣很忙营收刚刚突破百亿ღღ★，2024 年就已接近 400 亿元ღღ★，同比增长达 282.2%ღღ★，对应 2022 年至 2024 年的年均复合增长率达 203%ღღ★。

　　无论是和哪个行业相比ღღ★，量贩零食市场的整合与扩张速度都要更快一些ღღ★，从规模化扩张到两强格局形成只有两三年的时间ღღ★。这并非量贩零食行业的商业模型本身有多么优秀——毕竟它的利润率远低于其他消费领域ღღ★，而在于疫情后消费行业加盟模式的成熟与资本市场的介入ღღ★。

　　量贩零食的行业雏形最早在 15 年前就已萌生ღღ★，首家入局品牌老婆大人在 2010 年就宣告成立ღღ★，但此后 10 多年时间也不过开出了千余家门店ღღ★，发展速度缓慢ღღ★。2017 年成立的零食很忙ღღ★，前 4 年时间都只在湖南本地发展ღღ★，一年新开门店不过百余家ღღ★。

　　转折点始于 2021 年ღღ★。这一年ღღ★，零食很忙开始从湖南向全国扩展ღღ★，同时吸引更多资本入场ღღ★。当年 5 月ღღ★，零食很忙完成 2.4 亿元人民币 A 轮融资ღღ★，红杉中国及高榕资本联合领投ღღ★，行业由此进入发展快车道ღღ★。两年之后ღღ★，零食很忙与赵一鸣零食合并为鸣鸣很忙ღღ★，并先后获得零食品牌好想你与盐津铺子的合计 10.5 亿元战略融资ღღ★。

　　2022 年ღღ★，主营业务为食用菌的万辰集团开始进入量贩零食市场ღღ★，但它的扩张并非从零起家ღღ★，而是通过并购市场成熟品牌快速发展ღღ★。过去几年ღღ★，这家公司先后收购了包括来优品ღღ★、好想来ღღ★、吖嘀吖嘀ღღ★、老婆大人等多家量贩零食品牌凯发官方网站ღღ★，此后又陆续将来优品与吖嘀吖嘀整合为统一品牌好想来ღღ★。

　　从 2023 年到 2024 年ღღ★，量贩零食行业开始了蒙眼狂奔时代ღღ★。靠着加盟政策与背后投资机构的加持ღღ★，两大龙头公司鸣鸣很忙与万辰集团开始激烈的巷战肉搏ღღ★，大打价格战ღღ★，门店数量一跃从数千家跨过万店门槛ღღ★。

　　你仍然能从当时的媒体报道中一窥二者竞争的激烈ღღ★。比如面向加盟商凯发官方网站ღღ★，二者都推出一系列包括 0 加盟费ღღ★、0 管理费ღღ★、0 培训费等各种优惠政策ღღ★，首次开店还享受一次性 10 万～12 万元不等的补贴ღღ★。各大品牌甚至还会支持加盟商发起价格战ღღ★，凡在竞品门店附近开店ღღ★，均会给出毛利率补贴政策以及租金补贴ღღ★。

　　反映到财报上ღღ★，万辰集团和零食很忙 2024 年的销售及营销支出都创下历史新高ღღ★，一年花去超 14 亿元ღღ★。

　　加盟在本质上都是供应链的生意ღღ★，品牌方靠着向加盟商出售原材料作为最主要的营收来源ღღ★。最显著的例子是此前以蜜雪冰城为主的茶饮品牌们ღღ★。与其说蜜雪冰城是一家茶饮品牌ღღ★，不如形容它是一家茶饮供应链公司更为贴切ღღ★。

　　蜜雪冰城招股书显示ღღ★，它们在全国建立了五大生产基地ღღ★，年产能总和达 165 万吨ღღ★。公司提供给加盟商的饮品食材超过 60% 为自产苍穹之上txtღღ★，核心饮品食材 100% 自产ღღ★。他们甚至还自产包装瓶和门店设备ღღ★，宣称自产成本比外部采购价低约 50%ღღ★。

　　在供应链上的优势让蜜雪冰城在保持绝对低价的同时ღღ★，还能拥有高达 17.9% 的净利润水平ღღ★，比同样主打低价的瑞幸咖啡还要高出 9 个百分点ღღ★。

　　但这套逻辑在量贩零食行业失效了ღღ★。零食行业 SKU 众多ღღ★，品类分散ღღ★，一家量贩零食门店往往拥有数千个 SKUღღ★，很难在供应链端实现整合ღღ★。鸣鸣很忙称其在库 SKU 达 3380 个ღღ★，去年平均每月上新数百款产品ღღ★。万辰集团称拥有超过 4000 个 SKUღღ★，今年上半年平均每月推出 250 款新品ღღ★。

　　量贩零食行业走的是规模生意ღღ★，靠着品牌规模化采购ღღ★、公司直供门店来砍掉过去消费行业的多重经销商加价环节ღღ★，用比市面便宜 20%～30% 的商品价格维持竞争力ღღ★。

　　翻看两家量贩零食龙头公司的财报ღღ★，它们虽然也都强调自己的供应链能力ღღ★，但更多只是体现在仓储物流环节ღღ★，而非生产端ღღ★。对于大多强调鲜果的茶饮品牌们来说ღღ★，仓储物流只是供应链的基础能力ღღ★。

　　这也导致量贩零食行业的成本居高不下ღღ★。招股书显示ღღ★，万辰集团过去两年的零食采购成本占到公司整体销售成本的 97% 左右ღღ★，毛利率维持在 10% 左右的低位ღღ★；鸣鸣很忙去年商品销售收入虽然创下 392 亿元的新高凯发官方网站ღღ★，但销售成本同样高达 363 亿元ღღ★，过去三年毛利率维持在 7.5% 左右ღღ★。

　　更关键的是ღღ★，由于并不介入生产环节ღღ★，只靠从市面采购或贴牌生产ღღ★，几大量贩零食品牌的产品同质化严重ღღ★，很难培养出消费者的忠诚度ღღ★。

　　在某种程度上ღღ★，零食品牌们的同质化比茶饮市场更为严重ღღ★，一旦竞品加大补贴力度ღღ★，消费者便会立马转向ღღ★。过去几年ღღ★，量贩零食品牌们的竞争也几乎只停留在价格ღღ★、SKU 数量以及门店规模等单一维度上ღღ★。

　　两年前苍穹之上txtღღ★，量贩零食尚且还是备受市场青睐的优质加盟标的ღღ★。到了今年ღღ★，由于门店密度过高ღღ★，社交平台上更多则是一片抱怨之声ღღ★。从招股书数据来看ღღ★，万辰集团今年上半年的开店速度也明显放缓ღღ★，今年上半年只新开了 1467 家门店ღღ★，而去年一年新开门店数量接近万家ღღ★。

　　去年一年ღღ★，万辰集团在高歌猛进的同时ღღ★，关闭加盟门店数量 208 家ღღ★。但今年仅过去 6 个月ღღ★，2025 年上半年关闭门店数量就达到 290 家ღღ★。万辰集团称公司上半年加盟店闭店率仅有 1.9%ღღ★，但这是处在去年他们新开近万家门店的情况下ღღ★。考虑到量贩零食加盟回报周期大多普遍在 18 个月以上ღღ★，加盟商们当前大多还处在前期投入阶段ღღ★。

　　多家证券机构在零食行业调研报告中认为ღღ★，随着量贩零食赛道门店数量逐渐饱和ღღ★，行业在完成规模化扩张之后苍穹之上txtღღ★，必须开辟第二增长曲线ღღ★。

　　量贩零食赛道的兴起切合了许多风口ღღ★。疫情后消费市场的回暖ღღ★、低价消费的崛起乃至加盟产业的成熟ღღ★，让量贩零食赛道在短短两三年内走过了其他行业数十年的发展历程苍穹之上txtღღ★。

　　一个可以参考的案例是社区团购的爆发ღღ★。同样是发迹于下沉市场ღღ★、同样喊着渠道变革ღღ★、同样是在资本推动下快速扩张ღღ★，但仅仅几年时间过去ღღ★，头部玩家就已纷纷退场ღღ★。高峰期曾将业务规模扩展至全国 18 个省份的兴盛优选ღღ★，目前只剩少数三个省份还在运营ღღ★。

　　量贩零食赛道的前景或许更明朗一些ღღ★。虽然前两年行业价格战凶猛ღღ★，但几乎没有什么头部互联网公司注意到这部分市场ღღ★，零食很忙与万辰集团得以在草莽时期快速攻城略地ღღ★，占据市场头部位置ღღ★。

　　但在规模化扩张结束之后ღღ★，它们也不得不开始谋求转型ღღ★。如果套用互联网行业的说法ღღ★，低垂的果实已经摘完ღღ★，行业玩家们只能向更高处进发ღღ★。

　　表现之一是量贩零食门店中的自营商品比重越来越多ღღ★。鸣鸣很忙和万辰集团都推出了自营品牌ღღ★，分别主打引流的性价比与高毛利的差异化品类ღღ★。比如万辰集团的“好想来超值”与“好想来甄选”ღღ★，鸣鸣很忙的“红标”和“金标”系列等ღღ★。

　　这也是过去消费市场的惯常逻辑ღღ★。大多数成熟的线下消费业态最终会走向自有品牌的道路ღღ★，无论是主打中产的山姆ღღ★、Costaღღ★，还是主打便利店的罗森ღღ★、711 等ღღ★。

　　但自有品牌的建立并不容易ღღ★，需要长时间的品牌积累ღღ★。据《中国自有品牌发展研究报告（2024～2025）》数据显示ღღ★，2022 年至 2024 年间ღღ★，平均每家零售商每年新开发的自有品牌数一路从 83 个增长到 142 个ღღ★，年均更新率达 80%ღღ★。但只有不到 4% 的单品实现了 80% 的销售额ღღ★，真正能贡献销量的自有品牌单品寥寥无几ღღ★。

　　回看市场上成功的自有品牌们ღღ★，大多是建立在品牌自身的美誉度与知名度上ღღ★，而非靠着规模效应取胜ღღ★，无论是山姆抑或胖东来均属此类ღღ★。他们对于自有品牌供应链的介入程度也更深ღღ★，渠道管控更严ღღ★，产品差异化更强ღღ★。

　　对于刚刚从草莽扩张期的低价竞争中走出的鸣鸣很忙们来说ღღ★，它们还需要花费更多时间来得到消费者的认可ღღ★，很难速成ღღ★。

　　与之相比ღღ★，量贩零食玩家们的另一条出路或许能走得更快些ღღ★。在原本零食门店业态逐渐饱和之后ღღ★，头部玩家们试图扩大规模与种类ღღ★，从单一零食门店向硬折扣超市赛道冲击ღღ★。

　　去年年底ღღ★，万辰集团子品牌来优品正式入局折扣超市品类ღღ★，首家省钱超市在今年 1 月正式开业ღღ★。今年 2 月ღღ★，鸣鸣很忙宣布推出 3.0 店型苍穹之上txtღღ★，同样布局折扣超市品类ღღ★。和原本的零食门店相比ღღ★，3.0 店型新增了百货日化ღღ★、文具潮玩ღღ★、烘焙等更多品类产品ღღ★。

　　只是ღღ★，和量贩零食赛道一直被互联网巨头们忽视不同ღღ★，硬折扣超市则是巨头们重点布局的品类ღღ★。今年年中ღღ★，阿里盒马孵化的硬折扣品牌“盒马 NB”正式更名为“超盒算 NB”ღღ★，目前全国门店已超 300 家ღღ★。京东ღღ★、美团也正在加快硬折扣超市的布局ღღ★，纷纷在今年 8 月开出首家门店ღღ★。